Потенциал убытков от роста процентных ставок

Потенциал убытков от роста процентных ставок 26.01.2017 15:45

«Эксперты облигационного рынка прогнозируют, что как только доходность гособлигаций США превысит 3%, бумаги ждет обвал. По оценкам Deutsche Bank, ставки спекулянтов на рост доходности американского госдолга в первые недели 2017 года взлетели до исторического максимума - до 100 млрд долларов»

Небольшой экскурс по финансовому менеджменту и финансовой математике.

Стоимость облигаций рассчитывается по приведенной стоимости денежных потоков от купонов и возврата номинала в конце погашения облигаций. Ставка дисконтирования (обесценивания) показывает рыночную доходность.

В самом простом случае, для оценки облигаций с нулевым купоном формула стоимости имеет вид:

Vt = CF / (1 + r)n

где

где: Vt - стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость);

CF - сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

r – ставка дисконтирования;

n - число лет, через которое произойдет погашение облигации.

 

Модель убытков банка от роста ставок

Рассмотрим, какие модельные (упрощенные) последствия могут быть для банков, которые все активы (модельное упрощение) вложили в безкупонные облигации (модельное упрощение), при изменении рыночной ставки.

Пусть банк купил безкупонные облигации со сроком погашения 10 лет, когда доходность рынка составляла 2% годовых. Стоимость облигации номиналом 1000 долларов составляет 820 долларов.

Банки вкладываются в активы с большой задолженностью. Например, финансовый рычаг (отношение заемных к собственным средствам) крупнейшего российского банка на 31.12.2015 составляло 10,5 раз.

Для модельных расчетов будем считать, что доля долгов банка составляет 90%. В этом случае, для покупки облигаций модельного портфеля требуется 738 долл. долгов и 82 долл. собственного капитала.

При изменении рыночной ставки до 3% (см. публикацию «Эксперт онлайн»), стоимость облигаций изменится до 744 долларов, или уменьшится на 76 долл. Изменение в активах соответствует убыткам 76 долл., или 93% собственного капитала.

Выводы:

1)    Прибыли (или убытки) от облигаций сильно зависят от изменения процентных ставок при наличии большого финансового рычага.

2)    Относительно небольшое изменение процентных ставок может «съесть» весь собственный капитал.

Ясно, что здесь описана упрощенная модель, отсутствуют действия банка (он же не будет просто смотреть на свои убытки), но предположу, что данные расчеты показывают потенциальный размер бедствия.

Источник: Американский госдолг: точка невозврата, http://expert.ru/2017/01/17/obligatsiya/